华夏人寿被接管 中天金融逾300亿巨额收购愈行愈远

在华夏人寿被接管后，贵州首家上市公司中天金融集团股份有限公司（简称“中天金融”，000540.SZ）巨额收购华夏人寿的交易再一次将中天金融推向市场关注焦点。

7月17日，中天金融公告称，鉴于公司购买华夏人寿21%—25%股份的重大资产重组事项尚在进程中，将就此次华夏人寿被接管事项进行进一步的咨询、沟通，积极维护公司合法权益。

截至7月17日收盘，中天金融股价报4.14元，当日跌幅10%。

逾300亿巨额收购历时近三年仍未获批

当日，银保监会发布接管公告称，鉴于华夏人寿触发了《中华人民共和国保险法》第一百四十四条规定的接管条件，银保监会派驻接管组对华夏人寿实施接管。接管组依据相关法律委托国寿健康产业投资有限公司按照托管协议托管华夏人寿业务。接管期限自2020年7月17日起至2021年7月16日止，可依法适当延长。

根据银保监会的接管方案，从接管之日起，华夏人寿股东大会、董事会、监事会停止履行职责，相关职能全部由接管组承担。接管组行使华夏人寿经营管理权，接管组组长行使华夏人寿法定代表人职责。接管后，华夏人寿继续照常经营，债权债务关系不因接管而变化。接管组将依法履职，保持华夏人寿稳定经营，依法保护保险活动当事人等各利益相关方的合法权益。

2017年11月，中天金融公告称拟以310亿元购买华夏人寿21%-25%股权至今，目前已近三年的时间，然而该收购目前依然悬而未决。

对于中天金融而言，本次重组方案重大，涉及事项较多，虽然已与交易对方达成初步交易方案，但仍处于与相关监管部门就方案所涉及重大事项进行汇报、沟通、咨询和细化的阶段，尚未形成最终方案，未进入实质性审批程序。

另据《财经涂鸦》从业内人士了解，在华夏人寿被接管后，本次重大资产购买事项经保险监管部门审批通过的不确定性或将进一步增加。

中天金融称，如因公司原因导致本次重大资产购买事项无法达成，则本次重大资产购买事项定金将不予退还；如因不可归咎于各方的原因致使本次重大资产购买事项无法达成，则本次重大资产购买事项定金将退还给公司。

中天金融还表示，若交易事项长期未确定，公司现金流、财务成本等或将受到不利影响，存在一定的资金占用风险。

中天金融成立于1978年，1994年在深交所上市，主营业务为房地产开发，是贵州省第一家上市公司。不过，中天金融正逐渐通过收购包括华夏人寿在内的多项重大资产，完成由房地产企业向房地产开发业务与金融业务联动的综合经营模式的转型。

事实上，大手笔收购华夏人寿部分股权并不是中天金融首次出手购买金融资产。目前，中天金融直接控股中天国富证券，同时以贵阳金控为主体，控股友山基金并成为中融人寿第一大股东，通过上述三家公司分别在保险、证券及基金三个领域开展业务。

债务规模庞大，授信近使用完毕

债务规模庞大，资产负债率高，同时授信额度却接近使用完毕也是摆在中天金融面前的难题。

东方金诚在评级报告中指出，中天金融有息债务规模较大，债务结构以长期有息债务为主，债务负担较重，2020 年和 2021年到期债务规模较大，集中偿付压力大。

东方金诚还分析认为，依靠业务运营回款形成的现金流对到期债务偿付的保障压力在加大，未来到期债务的偿还将更多依靠外部融资，同时在建及拟建投资规模较大，预计中天金融未来将有较大债务融资需求。

与此同时，中天金融的营业收入和营业利润率有所波动，以财务费用为主的期间费用增长较快，侵蚀公司利润，利润总额逐年减少，盈利能力持续下降，新冠肺炎疫情对公司的销售和结转产生一定负面影响，东方金诚预计短期内中天金融收入和盈利能力存在下行压力。

财务数据显示，截至2020年3月末，中天金融应付债券本金余额为891，244.51万元，其中一年内到期的应付债券本金余额为176，774.53万元。

从资产负债率来看，2017-2019及2020年一季度，中天金融合并财务报表口径的资产负债率分别为82.42%、80.67%、82.68%和82.93%，处于较高水平。

中天金融指出，近年发行的债券的到期期限存在一定集中度，需根据债务到期情况合理筹划安排资金，如到期的应付债券金额较大，出现极端市场或政策变化情况下，可能存在一定偿付风险。

有分析认为，中天金融所处的房地产行业前期开发投入需要大量的资金，且房地产开发产品去化需要一定时间，较高的资产负债率和较低的流动比率、速动比率将会影响公司债券本息的偿还能力。

从可使用授信规模来看，中天金融可使用授信规模相对较低。截至2020年3月末，中天金融已与16家商业银行建立了稳定的授信合作管理，授信品种涉及流动资金贷款、房地产开发贷款、保函等形式，在各家银行的授信额度共计237.47亿元，已使用授信额度213.11亿元，剩余可使用授信额度为24.36亿元，仅占总授信额度的10.26%。

中天金融自身也指出，目前授信额度可匹配经营规模，但随着营业规模的进一步扩大，企业在建房地产项目、拟建房地产项目开发投资方面均需银行授信的支持，尽管银行授信随借款人经营规模的扩大而不断增加，但仍可能存在银行授信无法全部满足业务发展需要的风险。

另外值得指出的是，中天金融的负债增速高于净资产增速，中天金融在公告中指出，如果未来自有资金增速不能持续满足其业务发展需求，则可能需要依靠外部融资来弥补，外部融资将导致未来公司的负债规模继续扩大，可能面临核心资产对债务覆盖偏低风险。

中天金融为民营企业，其实际控制人为罗玉平，罗玉平通过持有金世旗国际控股股份有限公司74.80%股份，间接控制中天金融。

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